Ohrozí východní Evropu nesplácené úvěry?

Téměř všechny země východní Evropy upadly do recese vedoucí k rychle rostoucí nezaměstnanosti, klesajícím cenám majetku a nižším příjmům. Následkem toho se kvalita aktiv bank stala hlavním sledovaným faktorem. Protože poměr nesplácených úvěrů neboli úvěrů v selhání (NPL – non-performing loans) bývá obvykle zpožděn za hospodářským cyklem a boom úvěrů bude pokračovat, očekáváme, že ukazatel NPL bude v příštích několika měsících dále růst.

Credit boom (reálný růst úvěrů privátnímu sektoru, v meziročním srovnání)

* červen

Zdroj: MMF, národní centrální banky, DB Research

Předpověď: Pokud můžeme soudit z historie...

Proměnné jako nezaměstnanost, reálné úrokové sazby, úroveň zadluženosti, příjmů a výpadek výroby v empirických modelech prokazatelně vysvětlují úrovně NPL. Ve východní Evropě však předpovědi založené na těchto proměnných ztěžují metodologické změny, strukturální přelomy a krátká řada dat. Údaje MMF o minulých kreditních boomech, po kterých následovala zátěž bankovního sektoru, poskytují alespoň hrubou představu, jak moc mohou NPL vzrůst. V úvahu však musíme vzít i trendy specifické pro dané země.

Výběr bankovních krizí v historii

Zleva doprava datum systematické bankovní krize, max. úroveň NPL, růst soukromých úvěrů k HDP (průměrný roční růst T -4 až T -1)

Zdroj: MMF (Laeven & Valencia) 2008, DB Research

CEE-3: ČR, Polsko, Maďarsko - zhoršení korporátního portfolia

Růst NPL v ČR a Maďarsku byl dosud omezený, maxim na 5% úrovni může dosáhnout na konci roku 2010. Polsko zažilo nejsilnější relativní růst mezi CEE3, což je znepokojující, neboť úvěry také dále silně rostou. Navíc NPL v Polsku byly zejména ovlivněny zhoršením kvality úvěrů v korporátním portfoliu (40 % celkových dluhů), zatímco hrozba zhoršení v segmentu domácností se zvyšuje kvůli zpomalující ekonomice. Proto by se zde maxima NPL mohla pohybovat okolo 10% úrovně na konci roku 2010/začátku roku 2011. Navíc existuje důkaz, že banky v CEE-3 restrukturalizují špatné úvěry preventivně a že v Maďarsku došlo k prodeji problematických úvěrů.

Poměr nesplácených úvěrů v Polsku roste více než u ostatních

- modrá plná - Polsko, NPL v % z celkových úvěrů

- modrá přerušovaná - Polsko, NPL firem, v % meziročně (vpravo)

- černá přerušovaná - Polsko, NPL domácností, v % meziročně (vpravo)

- šedá - ČR, NPL v % z celkových úvěrů

- černá plná - Maďarsko, NPL v % z celkových úvěrů

Zdroje: národní centrální banky, DB Research

Pobaltí: Blízko vrcholu

Kvalita úvěrů se zhoršuje ve všech úvěrových kategoriích. V Estonsku začal poměr nesplácených úvěrů růst již v roce 2007. V minulosti NPL v Estonsku následovaly recese a nezaměstnanost bez časové prodlevy, takže můžeme očekávat, že jsou nyní u svých maxim okolo 15 %. V Litvě a Lotyšsku očekáváme maxima NPL na 15-20 %, resp. 25 % na konci roku 2009.

Rychlý růst v Pobaltí (NPL v % z celkových úvěrů)

- černá - Estonsko (vlevo)

- šedá - Litva (vlevo)

- modrá - Lotyšsko (vpravo)

Zdroj: národní centrální banky, DB Research; data z Lotyšska zahrnují všechny problémové úvěry, tzn. restrukturalizované úvěry, úvěry s modifikovaným splácením apod.

SEE: Boom spotřebitelských úvěrl začíná slábnout

V Rumunsku a Bulharsku začalo HDP a růst úvěrů zpomalovat výrazně na začátku tohoto roku. Růst NPL proto dosud nebyl příliš silný. Avšak vezmeme-li v potaz vysoký podíl spotřebitelských úvěrů na celkových úvěrech (40-50 %), vysoké dluhové břemeno domácností (30 % měsíčního příjmu) a míru ekonomického poklesu (růst HDP poklesne ze 7 na -8 % v Rumunsku a z 6 na -5 % v Bulharsku), očekáváme ostré zhoršení kvality aktiv v dalších 12 měsících (tj. NPL 15-20 %).

Růst NPL tažen spotřebitelskými úvěry (NPL v % z celkových úvěrů)

- modrá - Rumunsko

- černá - Bulharsko, spotřebitelské úvěry

- šedá - Bulharsko, korporátní úvěry

Zdroj: národní centrální banky, DB Research

SNS: “Evergreening” maskuje zhoršení kvality aktiv

Kazachstán byl zasažen krizí již v srpnu 2007, ale poměr NPL nestrměji rostl v květnu tohoto roku. Z moha důvodů: Zaprvé některé banky zahájily jednání o restrukturalizaci a musely proto odkrýt kvalitu portfolia. Zadruhé v únoru 2009 devalvace zasáhla nezajištěné dlužníky a zatřetí ceny nemovitostí poklesy ostře v roce 2008. S&P odhaduje, že “napjatých” úvěrů bude přibývat a mohou dosáhnout 50 % úvěrů privátního sektoru v dalších 12 měsících.

Ruský ukazatel NPL ve výši 4,4 % musíme interpretovat opatrně. Odráží jen zameškané splátky, neboť bankám je dovoleno nereportovat plnou výši nesplacených dluhů - až do data splatnosti. Navíc restrukturalizované úvěry také nejsou v NPL zahrnuty. "Reálné" NPL tedy může být minimálně o 5 % výše, protože některé špatné úvěry jsou prolongovány, aby odložily okamžik, kdy se objeví v rozvaze (“evergreening”). Odhady reálných maxim NPL se pohybují okolo 30%.

Na Ukrajině NPL roste rychle s tím, jak 50% depreciace měny zasáhla nezajištěné retailové zákazníky. Navíc ostrý propad výroby (blízko 20 % GDP v H1 2009) začal ovlivňovat kvalitu úvěrů v korporátním sektoru, který tvoří 2/3 všech úvěrů. Podle definice MMF již v březnu NPL dosáhla 24 %. Tak navzdory rozsáhlým procesům restrukturalizace úvěrů může NPL dosáhnout v dalších několika kvartálech úrovní minulé krize nad 50 %.

Kazachstán registruje silný růst (NPL v % z celkových úvěrů)

- šedá - Kazachstán (vlevo)

- modrá - Rusko (vpravo)

- černá - Ukrajina (vpravo)

Zdroj: národní centrální banky, DB Research

Další kapitálové injekce jsou pravděpodobné

Zátěžové testy realizované centrálními bankami ukazují, že platební schopnost by poklesla blízko k nebo dokonce pod regulatorní minima v případě podstatného zhoršení kvality aktiv (tj. NPL 20 % a více). Proto očekáváme další zvýšení kapitálu - u bank se zahraničními i domácími vlastníky. V SNS zátěžové testy na úrovni jednotlivých bank ještě nejsou dostupné. Podle MMF představitelé ruské centrální banky nevidí potřebu systematických zátěžových testů bank. Na Ukrajině má být detailnější a aktuální monitoring bankovního sektoru zahájen v září. V SNS očekáváme, že zhoršení kvality aktiv povede k fúzím bank (zejm. v Rusku), rekapitalizaci, akvizici podílů ze strany EBRD a jako finální opatření - zvýšení státního podílu. Navíc by v nejvíce zasažených zemích regionu měl centralizovanější způsob restrukturalizace dluhu privátního sektoru pomoci zvýší transparentnost.

SHRNUTÍ:

Zhoršení kvality aktiv ve východní Evropě bude pokračovat přinejmenším do poloviny roku 2010. Protože poměr NPL býva obvykle za hospodářským cyklem opožděn minimálně o 6 měsíců a boom úvěrů bude pokračovat, očekávají analytici Deutsche Bank, že poměr NPL dosáhne svých maxim příští rok.

Maximální úrovně NPL dosáhnou 10-50 %. Na základě údajů MMF z předchozích boomů úvěrů v emerging markets a trendů specifických pro jednotlivé země odhadují analytici Deutsche Bank tato maxima NPL: 5-10% v CEE-3 (Česká republika, Polsko, Maďarsko), 15-25% v pobaltských zemích, 15-20% v SEE (Rumunsku, Bulharsku), 25-30% v Rusku, 35-40% v Kazachstánu a 30-45% na Ukrajině.

Další kapitálové injekce jsou pravděpodobné. Jak ukázaly stress testy centrálních bank, ostré zhoršení kvality aktiv povede k rekapitalizaci, akvizicím podílů ze strany EBRD, fúzím a potenciálním zvýšením státních podílů.

Pozn: Definice NPL je v každé zemi jiná, celkové úrovně NPL proto nejsou mezi zeměmi srovnatelné.

Zdroj: DB Research, http://www.dbresearch.com